『事業性評価融資で変わること、変わらないこと（その３）』 …事業性評価の良い事業、企業価値の高い事業とは何か？

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前回のつづきです。
事業性評価を行うアプローチは企業価値を評価するアプローチ
と似ています。多くの投資家から自社株の売買という洗礼を受
け続ける上場企業の例で解説します。
上場企業の企業価値（時価総額＝株数×株価）は、その企業に
対する事業性評価の結果です。

■例えば、以下の２社の企業価値は概ね同じです。

◆Ａ社（マザーズ市場）
売上高（連結）　約20億円
営業利益　▲12百万円　

◆Ｂ社（東証1部市場）
売上高（連結）　約280億円
営業利益　770百万円（純利益215百万円）
時価総額＝企業価値＝約200億円です。
（平成30年6月初旬直近決算値概算）

上場企業の最終到達点企業価値は、概ね純利益の14～15倍※で
す。株式市場（投資家）は、この「Ａ社Ｂ社の近未来の純利益
が13～14億円までは届く」とみているようです。故に、現時点
における企業価値約200億円を総意として容認しています。
〔※上場企業はその信頼性とリスク分散・流動性の担保により、
14～15倍の将来利益が企業価値に織り込まれています。一方、
未上場企業は、概ね3～5倍の将来価値を見込むのが一般的です。〕
「Ａ社Ｂ社の近未来の純利益が13～14億円までは届く」、この
見立てが変われば、株価は上にも下にも動きだします。
現に日々動いています。これが上場企業の株価です。
（※株価を構成する要素はたくさんあります。一つの考え方と
してご理解ください。）

なぜ、売上高も利益も大きく異なるＡ社とＢ社の企業価値が近
似しているのか？ここに事業性評価の考え方が組み込まれます。
「Ａ社は、足元は悪いが、その事業立地やビジネスモデルが相
当おもしろいので、近い将来相当利益を上げてくれるはずだ。
また、経営陣も信頼できる。」このような評価が存在するはず
です。
Ａ社ほどではありませんが、Ｂ社に対しても、その安定性と成
長性から高い評価を与えています。Ｂ社に対しても、市場は純
利益の90倍以上の企業価値を容認しています。
足元の経営数値だけでなく、その事業の立地やビジネスモデル、
成長性の実績を評価して、将来に対して総合的な企業価値を与
える、これが上場企業に対する投資家の評価です。

■事業性評価の良い事業、企業価値の高い事業とは何か？

この疑問に対する解は多数ありますが、一つのアプローチとし
て以下の４つが挙げられます。
１．市場規模が適切で、（力相応）一番を狙える事業に取り組
　　んでいる。
２．急成長市場に着眼して、（力相応）一番を狙える事業に取
　　り組んでいる。
３．市場は縮小しているが、残り福（居残り一番）を狙える事
　　業に取り組んでいる。
４．（大き過ぎない）市場を自らが創造できそうな事業に取り
　　組んでいる。

「一番と二番の違いは、二番と百番の違いよりも大きい。」
船井総合研究所創業者、船井幸雄先生のお言葉です。一番にな
ると利益が期待できます。また、それが成長市場であるなら、
長期間にわたって続きます。故に、一番は偉大です。
一方、創業事業者や中小事業者が一番になるためにはどうすれ
ばよいか？これが事業立地の選定です。具体的には、『提供す
る商品やサービス、さらに受け手の顧客層の両方を絞り込む
（Ｓｉｍｐｌｅ化）ことで、自社が一番になれる市場を創るこ
と』を指します。創業事業者や中小事業者でも一番になる道は
あります。

Ａ社（マザーズ市場）は、ＡＩを使って、巨人たちの隙間をつ
くある分野での一番を模索しています。故に、市場は高い評価
を与えているようです。

一番になれる市場を創造してください。創業事業者や中小事業
者でも一番になる道は必ずあります。そして、これこそが経営
者に課せられた最大のミッションです。どこにでもある、誰で
もやっている、何番目かわからないような事業からは脱却しま
しょう。そのためには、提供する商品やサービス、さらに受け
手の顧客層の両方を絞り込むこと（Ｓｉｍｐｌｅ化）が重要で
す。